政策面利好不断，但受疫情影响，建筑厚壁无缝钢管下游工地复工缓慢，据我网对北京275个下游施工项目调研，资金面依然紧张、疫情造成短期运输受阻、下游工地防疫排查暂停采购等原因，样本供应商暂停供应的项目数量占比69.84%。市场情绪也收到较大的打击，5月北京市场建筑厚壁无缝钢管价格持续下挫，大螺纹从月初的5100元/吨跌至4800元/吨，跌幅达300元/吨。在下跌趋势中，能否利用期货保护现货库存风险，下面是我们跟踪的几个重要的期货模型。

期货大幅贴水 反套弥补现货损失

黑色系期货五大品种，从整体走势看，只有铁矿10合约呈现宽幅震荡的走势，其余品种螺纹、热卷、焦煤、焦炭10合约都是下跌趋势。从基本面来看，我们我们认为铁矿、煤焦并不具备连续下跌的风险。印度政府于5月22日调高其铁矿石的出口关税，不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调45%-50%不等，2022年1-4月印度铁矿进口量536万吨，同比减少71%，该政策整体影响较小，但对情绪面有较好的提振。焦炭经过三轮提降落地，继续下跌空间有效。

从螺纹10合约看，期螺率先下跌后，现货也完成了补跌，风险已经得到较大的释放。目前无缝厚壁钢管厂家螺纹钢生产成本多在4750元/吨左右，现货反弹较弱，除了需求的原因，还有市场信心缺失。受疫情影响，市场活跃度低，现货的弹性较小，整体制约了反弹的空间。在这里我们可以考虑反套的操作，即卖出现货，靠近4500点买入期货以弥补现货损失、降低库存风险，不能突破4700点可以考虑减仓，滚动操作。

逢低做多盘面卷螺差

从盘面卷螺差的历史走势看，当出现大于300点和靠近0轴附近的位置，都有波段操作的机会。从下图可以看到，2022年3月国际疫情蔓延，叠加俄乌问题，无缝厚壁钢管厂家板材出口接单火爆，虽然疫情对国内市场需求也有一定冲击，但受取暖季和冬奥会限产影响，此时品种强弱并未明显分化。俄乌问题引发的出口大增，唐山疫情爆发对板材产量的影响，激化了盘面卷螺差一度冲击369高点后回落，此时就是做空卷螺差的机会。

我们知道，2210合约螺纹钢由之前的过磅交割改为理计交割，而10合约热卷交割仍为过磅。这样当前盘面卷螺差折算成螺纹过磅的话，实际已经是负值。为何盘面卷螺差会持续低位。最主要的原因是疫情对板材需求的影响大于建筑厚壁无缝钢管，家电、汽车等制造业和物流修复都需要一个相对长的时间，而对比建筑业产销，从上游无缝厚壁钢管厂家到下游工地可以最快的垂直到达，快速实现。在经济下行周期，制造业表现低迷，为稳增长建筑业表现会相对好些，此时螺纹相对热卷稍强，盘面卷螺差持续缩小。

政策底已显，在稳增长、促销费的政策指引下，物流逐步顺畅，制造业有序恢复。中旬开始，整车企业复工加快，部分企业产能利用率恢复到5-6成，5月底有望接近正常水平。为促进居民消费，出台了减征部分乘用车购置600亿元，各地增加购车指标、给予资金补贴等促销政策，制造业需求稳步回升。故我们有理由推演5-6月份盘面卷螺差也会出现圆弧底的走势，逢低做多盘面卷螺差会有较好的操作机会。

螺纹钢盘面利润继续趋弱运行

由于原料价格的居高不下，无缝厚壁钢管厂家现货生产基本处于亏损中，据我网调研，本周五大品种产量992.64万吨，环比下降16.08万吨，其中螺纹钢产量环比下降15.01万吨，产量下降主要为螺纹钢，其中短流程无缝厚壁钢管厂家亏损，占比较大。无缝厚壁钢管厂家生产积极性也出现了下降，但期货盘面无缝厚壁钢管厂家利润仍保持在350-400左右，见下图。

铁矿期货盘面原料运行强于成材，5月份印度提高铁矿石出口关税，叠加巴西受降雨影响，发运量高位回落，价格支撑较强。焦炭维持偏紧平衡的供应，目前主流焦炭产地利润不高，

增产动力不足，整体供需面偏紧张，预计第四轮焦钢博弈将加剧。

国家统计局数据显示，2022年1-4月份，全国粗钢产量3.4亿吨，同比下降10.3%。如果按照2021年粗钢产量压减3000万吨预计，压减任务基本完成，加上今年整体消费需求减少，很难出现供需错配的情况，做多无缝厚壁钢管厂家利润难有空间。如果出现螺纹盘面利润跌至“零轴”附近的机会，或有波段做多的机会。

整体操作思路：

1、 反套操作，卖出现货，靠近4500点买入期货，不能突破4700点可以考虑减仓，滚动操作。

2、 制造业修复，100以下逢低做多盘面卷螺差。

3、 螺纹盘面利润跌至“零轴”附近或有波段做多的机会。

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